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html模版太平洋:给予华兰生物买入评级,目标价位37.1元-股票频道-和讯网

2021-11-01太平洋证券股份有限公司盛丽华对华兰生物(002007,股吧)进行研究并发布了研究报告《Q3单季度业绩同比快速增长,全年血制品业务有望实现稳定增长》,本报告对华兰生物给出买入评级,认为其目标价位为37.10元,当前股价为30.51元,预期上涨幅度为21.6%。

华兰生物(002007)

事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为33.6亿元(+9.38%)/10.57亿元(+9.60%)/9.74亿元(+11.36%)。经营活动现金流8.75亿元(+54.78%)。

Q3单季度业绩同比快速增长。Q3单季度收入20.72亿元(+22.9%),归母净利润5.99亿元(+32.50%)。整体来看,前三季度毛利率69.1%(+1.2pp),预计是因为疫苗收入占比提高,亚美am8客户端,销售费用率18.3%(-0.2pp),在疫苗收入占比提高的情况下,销售费用率略有下降,我们预计21年疫苗和血制品板块的销售费用率都有所下降,流感疫苗和血制品景气度较高;管理费用率5.9%(+0.5pp),研发费用率5.7%(+0.9pp),预计主要是疫苗研发支出增加。

预计2021全年血制品业务有望实现稳定增长,有望受益于多个省份浆站十四五规划,浆量成长性进一步打开。预计Q3单季度实现同比增长,血制品前三季度血制品收入与去年同期持平,上半年血制品收入同比有所下降(静丙同比下降较多),主要是供给问题,2020年公司静丙库存消化的差不多,加上2020年采浆受疫情影响基本与2019年基本持平,导致2021H1静丙供给同比下降。根据中检院批签发数据,7-9月份批签发快速恢复,静丙批次大幅度上升,供应增加。我们预计Q3单季度血制品供应没有问题。从半年报披露的存货结构来看,原材料6.78亿元(较之2020年底减少0.63亿元),在产品6.43亿元3.34亿元(增加3.09亿元),库存商品2.14亿元(同比增加0.77亿元)。2020年采浆受疫情影响基本与2019年基本持平,2021年采浆恢复增长。结合目前的批签发情况,全年来看,陈浆+2021年采浆量,预计华兰2021年血制品供给不成问题,有望实现稳定增长。过去5年,全行业浆站审批趋严,新批浆站数少;新冠疫情中血浆的战略属性得以凸显,十四五规划期间,国内审批浆站数量有望增加。华兰生物作为龙头公司有望受益于浆站十四五规划,浆量成长性进一步打开。

四价流感销量继续保持快速增长。根据中检院批次数据以及我们的估算,截止21年9月底,四价流感批签发预计在1200-1300万支,三价150万支左右(2020年1-9月份四价流感批签发约820万支,三价流感150万支)。预计21年3季度已签发的流感疫苗绝大部分在3季度确认收入,预计疫苗实现收入13亿-14亿元。

投资建议:

预计2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。全年来看,陈浆+2021年采浆量,预计华兰2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长,中长期,华兰生物作为龙头公司有望受益于浆站十四五规划,浆量成长性进一步打开。民众预防意识有望继续加快流感疫苗渗透率提升,四价流感需求有望持续旺盛,我们预计公司2021年-2023年净利18.15/22.16/23.11亿元,对应EPS0.99/1.21/1.27元,对应2020-2022年估值30倍、24倍和23倍,继续维持“买入”评级。

风险提示:采浆供应不及预期,四价流感需求不及预期,产能释放不及预期,价格波动风险,安全性生产风险。

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级11家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为43.71;证券之星估值分析工具显示,华兰生物(002007)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。

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